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【资讯】四个全面与A股未来

发布时间:2020-10-17 01:53:21 阅读: 来源:冰箱厂家

“四个全面”与A股未来

一个汉语热词迅速传遍中国大江南北。这个热词就是“四个全面”。

在过去短短数月以及刚刚结束的两会上,它以鲜明的时代特色和丰富内涵,融入中国人的脑海,拨动人们的思维,触发社会各界对未来的热议和遐思。它也牵动着资本市场敏感的神经。

“全面建成小康社会”、“全面深化改革”、“全面依法治国”、“全面从严治党”。去年12月习近平总书记在江苏考察时第一次提出“四个全面”,此后在不同场合反复提到。两会召开前,《人民日报》连发数篇评论详细解读,迅速引起中外人士的关注。

这是执政党的庄重宣言和承诺。

在两会上,政府工作报告为我们展示分析了当下中国社会政治经济运行的基本状态,同时描绘了2015年乃至更为长远发展的美好图景。社会各界看到,在民族复兴的发展道路上,执政党的“四个全面”战略布局正是实现“中国梦”的路径选择。

号角再吹响,一场更为深刻影响社会政治经济生活的变革扑面而来,甚至触手可及。让我们和市场各界一起思考:在“四个全面”远大战略布局的实施中,资本市场即将发生怎样的变化?它会被赋予怎样的角色和历史性担当?

迎接一个崭新的未来你准备好了吗?

全面建成小康社会托起“股市梦”

据上海证券报报道,仅仅从今年的政府工作报告中,我们就可以看到资本市场应有的担当:“‘互联网++’行动计划”、“中国制造2025”、“一带一路”、“京津冀协同发展”、“长江经济带”、“自贸区”、“加快实施走出去战略”、“节能环保”、“国企改革”、“中西部铁路建设”“万众创新”……

时光倒流到36年前。1979年12月的一天,中国领导人邓小平对来访的日本首相太平正芳说:“我们的‘四个现代化’的概念,不是像你们那样的现代化的概念,而是‘小康之家’。”

此后,建设小康社会就成了中国共产党阶段性奋斗目标,内容不断丰富。中共十六大提出了在21世纪头20年全面建成小康社会的奋斗目标,为到21世纪中叶基本实现现代化打下坚实基础。

中共十八大又一次对全面建成小康社会目标提出了新要求,制定了全面建成小康社会的经济建设、政治建设、文化建设、社会建设和生态文明建设五个方面的目标体系。

而中国资本市场也正是在建设小康社会的过程中孕育、诞生、成长的。沪深交易所自上世纪90年代初成立,一段时间每天只有几百万元的成交量,现在即使较低的成交量也较之前放大了不止十倍。而去年曾经有过的万亿成交量,它刷新的不仅仅是信心,更让全球投资者用一种全新的眼光打量这个新兴加转轨的市场所蕴含的内在动能。对此,亲历了中国股市20多年成长过程的苏林感慨道:“20年前,我的想象力再丰富,也想象不出股市会有如今这样的体量。”

在经历了“从无到有”、“从小到大”的阶段之后,中国资本市场正朝着“从大到强”的目标迈进。

“是的,一个强大的资本市场不仅是一个强盛国家所必需的,也是我们这些普通股民所期盼的。”苏林用“风口”做比喻:“资本市场现在就处在实现‘小康梦’的风口上,想不腾飞都难。”

2012年11月,刚刚当选中共中央总书记的习近平,面对中外媒体,用朴实的百姓语言,诠释了“小康梦”:“更好的教育、更稳定的工作、更满意的收入、更可靠的社会保障、更高水平的医疗卫生服务、更舒适的居住条件、更优美的环境。”

“小康梦”的官方正式表述正是“四个全面”中的第一个:全面建成小康社会。

“‘四个全面’当中,首先是全面建成小康社会,而资本市场既是杠杆,又是引擎,还是推手。”全国人大代表、天津天力士集团股份有限公司董事长阎希军连用了三个比喻词来形容资本市场的重要性。

来自监管层的声音更是精准地从中国金融体系的融资结构大调整的角度,来理解资本市场面临的大机遇。

“习总书记提出‘四个全面’,在发展直接融资、提高直接融资比重的背景下,当前是资本市场发展很重要也很难得的历史机遇期。”中国证监会主席肖钢在接受媒体采访时,毫不掩饰对资本市场大时代到来时必将有所作为的那份内心激动。

两会期间,肖钢接受上证报采访的微视频被广泛传播。在这段视频中,细心的人注意到,肖钢面带笑容侃侃而谈,面对连珠炮似的提问,他语速很快但条理清晰,一个个问题都回答得那样圆满。

肖钢显然有着准备。他是有意借两会这样一个特殊平台,向外界传递对资本市场良好的预期和信心。

“我国经济发展进入‘新常态’,但直接融资比重确实较低、社会融资成本很高。为适应经济新常态,一定要有一个与之相匹配的资本市场作支持,一定要抓住这个机遇,采取改革措施,推进资本市场发展。”

这位中国证监会第七任主席告诉记者,今年的政府工作报告是历年来讲资本市场最多的,提出了很多具体措施,“我们也感到责任很重大”。

根据有关机构统计,目前美国直接融资占比平均为89.93%,而我国内地直接融资占比近年来平均仅为14.93%,远低于成熟金融市场水平。

“可以设想,如果按照美国现有的占比,中国的资本市场规模还得壮大很多倍。”中信证券首席经济学家诸建芳在接受上证报采访时激动地说,“可以预期,未来我国资本市场会出现一个爆炸式的快速膨胀发展期。”

仅仅从今年的政府工作报告中,我们就可以看到资本市场应有的担当:“‘互联网+’行动计划”、“中国制造2025”、“一带一路”、“京津冀协同发展”、“长江经济带”、“自贸区”、“加快实施走出去战略”、“节能环保”、“国企改革”、“中西部铁路建设”“万众创新”……

改革给市场新动力市场为改革加杠杆

可以预见,随着注册制改革的顺利实施,投融资环境的不断完善,以互联网经济为代表的中国创新经济将获得更好的发展环境,中国经济转型将获得更有效的金融支持,投资者也将获得更多的改革创新红利。

“改革红利将是推动资本市场进一步健康发展的最强大动力。”

两会期间,中国证监会主席肖钢通过媒体向外界传达了这一重要论断。

回首2014年,全面深化改革系列重点任务渐次启动实施,“改革”成为热词。有人做过统计,8次中央全面深化改革领导小组会议,100多次用词“改革”;40次国务院常务会议,140多次用到“改革”。

与此同时,沪深股市闻风而动,特别是下半年以来,深耕改革预期,涨势凌厉稳健。这一年,中国股市一举夺冠,成为当年全球涨幅最大的股市。

“这轮股市上涨是对改革开放红利预期的反映,是各项利好政策叠加的结果,有其必然性和合理性。”肖钢对去年下半年以来股市大涨的原因,做了权威的解释。

“改革会改变市场的预期。2005年至2006年,随着股权分置改革的推进,中国股市出现了一波牛市行情。未来,随着注册制改革的推进、法制建设的完善,市场会有更大发展空间。”华泰证券首席经济学家俞平康认为。

两会期间,政府工作报告对全面深化改革的具体部署,代表委员对全面深化改革的建言献策,更是强化了投资者对改革红利的预期。

每一次深刻的制度性变革,都会激发出惊人的力量。

资本市场一直在为中国的经济改革贡献力量。2005年启动的股权分置改革,解决了国有股、法人股无法流通的先天缺陷,引领了A股市场波澜壮阔的一波大牛市。银河国际数据显示,截至2014年末,A股市场国有企业总市值为25.24万亿元,占A股市场总市值的60.4%。

“国企改革也是搞活主板的新动力,相当于资本市场二次股改,必然释放新的市场潜能。”宋丽萍提到,去年,深交所向部分国资大省提出了利用资本市场推进国企改革的建议,今年将按照“一区一策”、“一司一策”的方针,为上市公司“混改”提供个性化服务,不断提升主板市场质量。

“要善于运用资本的力量,不管怎样改、合并多少家,都要用资本市场,国企要力争把80%的份额放在资本市场,把国有资本做活做新。”国务院国有重点大型企业监事会主席季晓南对记者直言,国企目前存在的主要问题,是要从单纯的管理国企转向如何让国企更善于用好资本市场。

在国资国企改革中,外界对混合所有制改革寄予了较多期盼。“混合所有制的本意就是要让民营资本有更多的机会参与国企的改革,对增强国企活力和提高社会公平也是有利的。”季晓南说。

“新的一年是全面深化改革的关键之年”、“必须以经济体制改革为重点全面深化改革,统筹兼顾、真抓实干,在牵动全局的改革上取得突破。”李克强总理在政府工作报告中,对简政放权、投融资体制改革、价格改革、财税体制改革、金融改革、国企国资改革等都做了具体部署。

可以预期,随着各领域的深化改革将如火如荼地推进,资本市场在改革进程中所扮演的角色和承载的担当越来越重要。

“资本市场作为国企改革主阵地,具有其他市场平台无可比拟的产权明晰、交易公开透明、定价机制科学公允等诸多优势,可大大降低‘混改’中国有资产流失、民营资产被侵吞等诸多顾虑。”全国人大代表、深交所总经理宋丽萍认为,从过往混改实践来看,现实中最为稳妥、可行的政策都是通过资本市场来实现的。

而资本市场要担当起这历史性的使命和重任,其自身的改革就必须加快。人们惊喜地发现,今年政府工作报告中的相关措辞已经变化,由去年的“推进股票发行注册制改革”,改成“实施股票发行注册制改革”。

这意味着,被监管部门定为“2015年资本市场改革的头等大事”的注册制改革提速了。这是市场开建以来面临又一次历史性的分野,其波及之广、影响之巨、持续之久史所罕见。

毋可讳言,中国资本市场历经20余年的发展之后,行政化的色彩依然没有褪尽,市场炒新炒差炒概念依然盛行。这要求中国资本市场必须在股票发行、退市制度、信息披露、监管转型、投资者保护等方面做出一系列的制度改革与安排。

股票发行注册制改革正是一系列改革的“牛鼻子工程”。在某种程度上,注册制的推行也将使中国资本市场的认识论与方法论发生重大变化。

注册制作为一种市场化程度较高的股票发行监管制度,具有与现行的核准制完全不同的特征:

注册制下,只要不违背国家利益和公众利益,企业能不能发行、何时发行、以什么价格发行,均应由企业和市场自主决定;

注册制下,将实行以信息披露为中心的监管理念,要求企业必须向投资者披露充分和必要的投资决策信息,政府不对企业的资产质量和投资价值进行判断和“背书”;

注册制下,各市场参与主体归位尽责,发行人是信息披露第一责任人,中介机构承担对发行人信息披露的把关责任,投资者依据公开披露信息自行作出投资决策并自担投资风险;

注册制下,实行宽进严管,重在事中事后监管,严惩违法违规,保护投资者合法权益。

显然,注册制改革的核心在于理顺市场与政府的关系,其巧妙之处就在于既能较好地解决发行人与投资者信息不对称所引发的问题,又可以规范监管部门的职责边界,集中精力做好事中事后监管,维护市场秩序,保护投资者合法权益。

理解了这些注册制的基本特征后,我们可以得出这样一种推论:随着注册制改革的实施,中国资本市场的生态环境将发生翻天覆地的变化。

不少人在深思,为什么近年来百度、阿里、腾讯等一大批新兴产业龙头出走到海外上市,A股市场只留下地产、银行、钢铁等旧增长模式的“留守老人”?

答案其实很简单:现行的企业上市制度需要这些企业交出以往几年的实实在在“业绩”,而这些互联网企业的全新盈利模式做不到这一点。

而另一番景象更令国内投资者兴叹:百度的市值在2005年上市首日仅为33亿元,而到2014年年底市值已达5090亿元。与此相对应的是,中国石油市值则由2007年上市时的54576亿元坠落至2014年年底的18118亿元。

显然,A股市场的上市公司结构没有与经济结构升级相匹配,难以“产业升级”。A股并不能够成为充分反映中国经济近年来发展的“晴雨表”。

这一切,都将会随着注册制的实施而逐步得到改变。

“注册制实施将改变上市公司结构,使得更多代表创新和经济转型方向的上市公司占比提升,是股市长期繁荣的基础。”国泰君安证券研究所在最近的一份报告中写道。

互联网经济是中国经济转型的典型代表,是中国创新梦的杰出模范。2014年底中国互联网经济占GDP比重达到7%,占比已经超过美国,全球前十大市值互联网公司中,中国占有四家。

可以预见,随着注册制改革的顺利实施,投融资环境的不断完善,以互联网经济为代表的中国创新经济将获得更好的发展环境,中国经济转型将获得更有效的金融支持,投资者也将获得更多的改革创新红利。

历史上渐进的改革曾经催生和壮大了中国的资本市场。如今,全面深化改革必将成为资本市场不竭而澎湃的内在动力,资本市场走向成熟又会加速全面改革步伐。

管理层为股市打气资金加速入市

国内政策的最新取向显示,管理层支持资金进入A股市场。上周二、周三,证监会主席肖钢在全国两会上,称“本轮行情上涨合理”,“A股的合理上涨不是资金牛,而是改革牛”。这轮股市上涨是对改革开放红利预期的反映,是各项利好政策叠加的结果,有其必然性和合理性。证监会的表态说明了对于市场上涨是认同的,A股上涨是正常的。上周四,央行行长周小川表示:“资金进入股市也是支持实体经济”。这纠正了长期以来将实体经济与虚拟经济割裂、褒实贬虚的观点。

在国内外需求不足、国内经济增速放缓的情况下,通过启动A股市场的上涨,一方面减轻实体经济下行压力,拉动消费,另一方面提高直接融资比例,为实体经济提供宝贵的资金。特别是,只有股市行情稳步拓展,才会引来源源不断的新增资金,才能顺利进行注册制改革,加快A股融资、再融资和收购兼并,在国内经济转型期,通过直接融资给创新企业提供资金。在大牛市的一致预期下,带动民间资金大量投向国内创新企业,这样既可以为银行减轻压力,也可以为国内经济转型提供有力的资金支持。

截至3月6日,A股交易结算资金累计净流入2645亿元。2014年7月以来,阳光私募基金公司爆发性增长。2014年10月,阳光私募基金公司有5000多家,而最新数据阳光私募基金公司已超过8000家。阳光私募管理的资金规模更呈几何级数增长。截至3月9日,今年公募基金共发行123只新基金,涉及51家基金公司,募集规模达1174亿元。

A股融资余额继续大幅增长。去年底,两市融资余额为10173.73亿元。上周四(3月12日),两市融资余额为13082.06亿元,比去年底增加2908.33亿元。值得关注的是,春节后的12个交易日,两市融资余额增加2024.29亿元。特别是,上周融资买入力度一直处于高位,一方面单日融资买入额始终维持在千亿元水平以上,上周四达到1283.96亿元,为今年以来的相对高位;另一方面融资偿还额逐日走低,从上周一(3月9日)的904.81亿元逐渐回落至上周三(3月11日)的822.34亿元。由此,前周五(3月6日)到上周前四天的融资净买入额也分别为75.16亿元、149.61亿元、208.27亿元、235.20亿元和221.86亿元,三级跳特征明显。

预计本周热点将继续尝试向蓝筹股转移,但如果两市成交量不能放大并保持在万亿之上,以银行为代表的蓝筹股将很难出现类似去年底的蓝筹股趋势性上涨。我们认为,以目前两市增量资金尚不足以支持两市成交量持续维持在万亿水平。目前市场做多热情还有待继续释放,但3400点-3480点之间阻力巨大,之前没有充分换手消化历史巨量套牢筹码,上证指数即使短期冲过3400点,也很难在3400点之上站稳。3月底、4月初,投资者要小心蓝筹股、中小股票同时出现调整。就短期而言,尚可关注银行股、航空股和信息安全板块。

行情或有阶段性休整必要

据上海证券报报道,虽然近日A股主板借助于“混业”和“地方债置换”两大利好,由银行股牵动指数再次反抽,但整体仍难以摆脱区间震荡,创业板与中小板也处于强势滞涨状态。已经产生“故事依赖症”的A股近期似乎陷入了一个怪圈:刺激行情的故事越讲越大,行情也处于创造新故事填补旧故事、以大故事接力小故事的方式任性上行。但依靠故事驱动的行情难走远,目前“大故事、小行情”的实际表现告诉我们,A股行情似已存在阶段性休整的必要。

目前行情需要故事来维持,一方面说明去年四季度行情中市场资金积淀太深,现阶段行情需要故事来保温,另一方面说明支持行情继续恒强的有利因素已比较贫乏。自一月份以来,主板A股有心突破但始终难以作为的原因在于:1、经济弱正在成为现实,年报的密集披露削弱了行情的估值驱动力,尤其是一季报即将披露使行情难有突破底气;2、虽然已两次降息,但CPI与PPI持续下行(2月份CPI反弹更多是因为春节因素),意味着实际有效利率不降反升,这也是降息兑现市场不兴奋的原因所在;3、市场已经回归存量运行节奏,主板大市值股票的流动性驱动力难以为继,市场对权重股的续涨性存疑。

发债冲账与PPP的规模性展开尚有过程,房地产投资与销售已处于显性下滑中。因此,经济与各传统产业的基本面仍未到达最差时期,对行情还难以产生否极泰来的支持作用。相反,各传统产业股在借助于“混改”概念大肆炒高后,“混改”的红利还难以证伪,而股价却已严重透支。因此我们认为,主板行情近期即使在银行股等权重板块的拉扯下再创一次新高,空间也将较为有限,或是冲顶表现。并且我们预期,在全国两会闭幕、政策预期退潮之际,主板行情或产生梳理基本面的阶段性调整。

年初以来,创业板与中小板相对主板更任性的原因在于:1、一季度正值小市值年报题材股的丰盛期;2、行情回归存量节奏后,市场流动性再次“避重就轻”;3、注册制落地较市场原先预期明显延后,且注册制“不是不审”、“IPO也需排队”等信息较大程度上缓解了市场对注册制的担忧。4、在资本为王、赢家多吃的机制下,创业板与中小板公司的利润向大市值股集中,这些创业板与中小板中部分有利润、有成长预期、有估值比较优势的大市值股保障了创业板指数的稳健。

创业板与中小板任性而为的更大驱动力在于,创业板与中小板公司做大市值搞并购的资本游戏仍处于正循环中,即股价越高之前并购资产的股权套现价值越大、股价越高上市公司进行资产并购付出的对价越低。过去两年多来,创业板与中小板有相当多公司股价随并购资产带来外生性增长持续上涨十倍、数十倍的案例层出不穷。这种财富膨胀效应对上市公司、被并购资产方、一级半市场(参与定增)和二级市场参与者均形成了极大刺激,并形成群体性效应。当然,这种资本游戏终有散场的时候,只是目前似乎还未到散场时。但需要警示的是,这种资本游戏一旦散场,其股价调整都将是深度的。我们预期,这种资本游戏散场的时机或产生在注册制落地、三板分层交易与投资者准入门槛降低前夕,因为许多被并购资产届时可以自己自由上市。短期来看,我们前期分析创业板指数在2000点一带存在重要阻力,随着年报题材老化和风险集聚,以创业板为代表的小市值股已有再次产生巨震的可能。

尽管短期行情较强势,但我们认为纳入存量运行节奏后的A股已难走远。沪指能否站上3400点、创业板能否继续站稳于2000点之上,将成为A股行情坚韧度的试金石。我们认为,行情或是突破容易稳固难,策略上可以基本面的防御性结合故事驱动性的双重标准,来寻求短期交易性机会。

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